反转的起点是一次产权与供应链的本土化。2022年，维密将中国业务49%股权出售给本土内衣制造商维珍妮，产品设计、供应链与定价权从纽约总部交到更懂中国市场的团队手里。团队随后做了三件事：针对亚洲女性身材重新打版、砍掉厚模杯，引入无痕黏合、果冻条软支撑等工艺；价格带主动下探，线上开发百元级产品线，天猫旗舰店PINK系列无痕文胸优惠后128元、杨幂同款“反重力”文胸183元；线下收缩大旗舰店，改开300至400平方米的轻体量门店，全品类门店从30家增至47家。这套“改产品、降价格、换渠道”的组合，指向同一个逻辑——先回到中国女性真实的需求与主流价位带。

本土化的成效有数据可查。2025年维密成为小红书唯一年销破亿的内衣品牌；2026年“618”拿下天猫内衣类目GMV第一，“反重力”系列单品销量以十万计；约3.6亿美元的营收已占维密全球国际业务的三分之一以上，中国市场重新成为其海外业务最重要的增长引擎。与此同时，维密全球2026财年第一季度净销售额15.6亿美元、净利润4800万美元扭亏为盈。这组数据说明，本土化不是权宜之计，而是把“在中国做生意”这件事，重新建立在可验证的产品力与渠道效率之上。

但增长的成色仍需接受一道检验：折扣驱动的热度，能否沉淀为正价的品牌溢价。维密管理层在财报电话会上确认，正价销售以低双位数增长，折扣仍是当前增长的基本盘。这意味着本轮翻红更多是“用客单价换渗透率”——百元价位带买回了入场资格，却未必买回了品牌溢价。品牌经济学中，品牌是降低信息不对称的市场信号机制，品牌信用度提高会使需求曲线右移并变得更为陡峭；“折扣换量”走的是需求曲线右移的路径，“正价复购”才对应需求曲线变陡、也就是真正定价权的建立。当补贴退坡、直播折扣收窄后，百元价位带吸引的新客能否以足够复购率留在品牌体系内，将决定维密中国这轮反转的上半场能否延续到下半场。

这正是斯贝瑞品牌经济论坛上曾反复讨论的品牌信用度可验证性。对维密中国而言，营收与净利的增速是“可验证的过去”，而正价率、复购率与连带率才是“待验证的未来”。一个国际品牌放下身段、让本土团队重做产品与渠道，是可复制的方法；但能否在规模增长之后重新赢回定价权，靠的不是某一季财报或某一场大秀，而是每一件正价成交与每一次复购累积起来的信用度。维密中国的反转，才刚刚开始。