近日，快手旗下AI视频模型可灵的估值从5月的200亿美元下调至150亿美元，引发市场关注。专家分析指出，这并非业务本身出现问题，而是资本市场正从“AI故事定价”转向“交易可落地定价”的过程。可灵的市场定位分为两层：国内依托快手生态，海外则瞄准欧美日的内容生产市场。其估值故事一半源于中国AI视频模型的技术稀缺性，另一半则依赖于全球内容生产工具的商业化能力。
希鸥网观察到，尽管快手AI业务ARR（年经常性收入）在3月已接近5亿美元，但市场开始更关注盈利能力而非规模增速。投资人开始追问推理成本、毛利率、用户留存率以及海外监管风险等核心指标。估值下调背后，是资本市场将技术溢价、现金流折扣、地缘风险及退出难度等因素重新计算后的结果。150亿美元的估值被认为更贴近实际清盘价格，而中美AI投资限制也收窄了潜在投资者范围。
竞争压力是估值下调的另一关键因素。可灵海外业绩增长迅猛，营收占比达75%，用户留存率也高于国内。然而在国内市场，可灵正面临来自字节跳动和阿里系AI视频产品的强力挤压。字节旗下Seedance 2.0在部分榜单上已占据超八成市场份额，并在短剧行业渗透率高达95%。同时，可灵核心技术负责人张迪离职后加盟阿里，推出竞品HappyHorse，一度在技术评测中超越可灵3.0，人才流失问题凸显。
用户体验与成本问题也成为可灵发展的隐忧。有用户反映，可灵近期出现“降智”现象，生成质量不稳定，且计费方式不够直观，导致部分创作者转向其他平台。相比之下，开源工具Stable Diffusion虽配置繁琐，但自定义空间更大。与此同时，快手内部组织架构也在加速调整，商业化负责人可能调回主站，电商部门重组为五大板块，公司正全力推动AI渗透至推荐、广告、电商等核心业务板块。
快手2026年一季度财报显示，公司总收入同比增长仅3.4%，净利润同比下降，主营业务增长乏力。在AI视频赛道从技术优先转入商业化验证的当下，可灵的拆分被视为合理资本动作，但也引发外界担忧：若失去可灵这一核心资产，快手能否撑起“科技公司”的新叙事？公司创始人程一笑在内部讲话中强调，AI已将“经验”的保质期大幅缩短，快手需要加速进化以抓住时代机遇。
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